მიუხედავად იმისა, რომ 2010 წლის კრიზისის კრიზისის გამო, ეს ხუთმა ქვეყანამ შეიძლება განიცადოს ქვეყანას, რომ კრიზისის პიკი, კრიზისმა შორს მიმავალი შედეგები მოახდინა მათი საზღვრების მთელ მსოფლიოში.
სინამდვილეში, ინგლისის ბანკის ხელმძღვანელმა ის 2011 წლის ოქტომბერში "ყველაზე სერიოზული ფინანსური კრიზისი 1930 წლიდან, თუ არა ოდესმე" უწოდა.
როგორ დაიწყო კრიზისი?
გლობალურმა ეკონომიკურმა ზრდამ 2008-2009 წლების აშშ-ის ფინანსური კრიზისის შემდეგ ნელი ზრდა განიცადა, რამაც ევროპისა და მთელს მსოფლიოში არსებული ქვეყნების ფისკალური პოლიტიკის გამოაშკარავა. საბერძნეთი, რომელმაც წლების განმავლობაში გულწრფელად იცხოვრა და ფისკალური რეფორმების განხორციელება ვერ შეძლო, ერთ-ერთი პირველი იყო სუსტი ზრდის pinch. როდესაც ზრდის ზრდას, ისე საგადასახადო შემოსავლები - მაღალი ბიუჯეტის დეფიციტის მიღება არამდგრადია. შედეგად, ახალი პრემიერ-მინისტრი გიორგი პაპანდრეუ 2009 წლის ბოლოს იძულებული გახდა გამოაცხადებინა, რომ წინა მთავრობებმა ვერ შეძლეს ქვეყნის დეფიციტის ზომა გამოავლინა. სინამდვილეში, საბერძნეთის ვალები იმდენად დიდი იყო, რომ ისინი რეალურად აჭარბებდნენ ქვეყნის მთელი ეკონომიკის ზომას და ქვეყანას აღარ შეეძლო პრობლემის დამალვა.
ინვესტორები პასუხობდნენ საბერძნეთის ობლიგაციების შემოსავალზე მაღალი შემოსავლების მოთხოვნით, რამაც ქვეყნის სავალო ტვირთის ღირებულება დაამზადა და ევროპულ და ევროპულ ცენტრალურ ბანკებში (ECB) სერიოზული მოგება მოუტანა. ბაზრებმა ასევე დაიწყეს ბონდის შემოსავალი სხვა მძიმედ ჩამორჩენილ ქვეყნებში, საბერძნეთში მომხდარი მსგავსი პრობლემების მოსალოდნელი.
რატომ უბიძგებს ობლიგაციები ამ ტიპის კრიზისის საპასუხოდ და რა შედეგებია?
ობლიგაციების შემოსავლის ზრდის მიზეზი მარტივია: თუ ინვესტორები ქვეყნის ობლიგაციებში ინვესტიციასთან დაკავშირებული უფრო მაღალი რისკის ქვეშ ხედავენ, ისინი მოითხოვენ უფრო მაღალ დაბრუნებას მათთვის ამ რისკის შესაცვლელად. ეს იწყება მანკიერი ციკლი: მოთხოვნა უფრო მაღალ შემოსავალზე, რომელიც კრიზისის დროს ქვეყნისთვის უფრო მაღალი სესხების ხარჯებს უკავშირდება, რაც უფრო ფისკალური დაძაბულობისკენ მიჰყავს, რაც ინვესტორებს უფრო მაღალ შემოსავალს ითხოვს და ა.შ. ინვესტორის ნდობის ზოგადი დაკარგვა, როგორც წესი, იწვევს გაყიდვას, იმოქმედოს არა მხოლოდ ქვეყანაში, არამედ სხვა ქვეყნებთან, როგორიცაა სუსტი ფინანსები - ეფექტი, როგორც წესი, მოხსენიებულია, როგორც "დაპირისპირება".
რა გააკეთა ევროპული მთავრობები კრიზისზე?
ევროკავშირმა მიიღო ზომები, მაგრამ ის ნელა გადავიდა, რადგან ის მოითხოვს კავშირის ყველა ერის თანხმობას. აქედან გამომდინარე, სამოქმედო გეგმის ძირითადი კურსი ევროპაში არსებულ ეკონომიკურ ეკონომიკას უკავშირდება. 2010 წლის გაზაფხულზე, როდესაც ევროკავშირი და საერთაშორისო სავალუტო ფონდი საბერძნეთში 110 მილიარდ ევროს შეადგენს (163 მილიარდი დოლარის ეკვივალენტი). საბერძნეთი 2011 წლის შუა რიცხვებში მეორე bailout- ს ითხოვდა, ამჯერად კი 157 მილიარდი დოლარი ღირს.
2012 წლის 9 მარტს საბერძნეთი და მისი კრედიტორები დათანხმდნენ ვალების რესტრუქტურიზაციას, რომლებიც ფულადი სახსრების სხვა მონაკვეთის ეტაპზე დააყენეს. ირლანდია და პორტუგალია ასევე იღებდნენ 2010 წლის ნოემბერში და 2011 წლის მაისში. ევროზონის წევრმა ქვეყნებმა შექმნეს ევროპის ფინანსური სტაბილურობის განზოგადება (EFSF) ფინანსური დაბრკოლებების მქონე ქვეყნებში საგანგებო სესხების უზრუნველსაყოფად.
ასევე ჩართული იყო ევროპის ცენტრალური ბანკიც. ევროკომისიამ გამოაცხადა გეგმა, 2011 წლის აგვისტოში, საჭიროების შემთხვევაში სახელმწიფო ობლიგაციების შესაძენად, რათა შემოსავლები სპირალურად გაზრდილიყო იმ ქვეყნებისთვის, რომლითაც იტალია და ესპანეთი აღარ სარგებლობდნენ. 2011 წლის დეკემბერში ევროკომისიამ გააკეთა € 489 ($ 639 მილიარდი) კრედიტი რეგიონის პრობლემური ბანკებისთვის ულტრაზე დაბალი განაკვეთით, შემდეგ კი 2012 წლის თებერვალში მეორე ტურში მოვიდა. ამ პროგრამის სახელი იყო გრძელვადიანი რეფინანსირების ოპერაცია ან LTRO .
მრავალრიცხოვანი საფინანსო ინსტიტუტები 2012 წელს გამოწვეული დავალიანების დაფარვას ითვალისწინებდნენ, რამაც მათ თავიანთი რეზერვების შენარჩუნება განაგრძეს, ვიდრე სესხების გაზრდა. ნელი სესხის ზრდა, თავის მხრივ, შეიძლება გაიზარდოს ეკონომიკურ ზრდაზე და კრიზისის გაღრმავება გამოიწვია. შედეგად, ECB ცდილობდა გაზარდოს ბანკების ბალანსი, რათა დაეხმაროს ამ პოტენციურ საკითხს.
მიუხედავად იმისა, რომ ევროპელი პოლიტიკოსების ქმედებებმა, როგორც წესი, ფინანსური ბაზრების სტაბილიზაციას მოკლევადიან პერსპექტივაში დაეხმარა, ისინი "კრიზისის შეჩერებას" მხოლოდ იმით იყენებდნენ, როგორც მოგვიანებით " გარდა ამისა, უფრო მეტ პრობლემას წარმოშობს: პატარა ქვეყნები, როგორიცაა საბერძნეთი, რომლებიც ევროპის ცენტრალური ბანკის მიერ გადანაწილებული იქნება, იტალია და ესპანეთი ძალიან დიდია. ქვეყნის ფისკალური ჯანმრთელობის საშიში მდგომარეობა, 2010 წლის, 2011 და 2012 წლებში, სხვადასხვა წერტილების ბაზრებზე საკვანძო საკითხი იყო.
2012 წელს კრიზისმა მიაღწია გადამწყვეტ მომენტს, როდესაც ევროპის ცენტრალური ბანკის პრეზიდენტმა მარიო დრაგმა გამოაცხადა, რომ ევროკომისიის ყველაფერს გააკეთებს "რაც სჭირდება" ევროზონის შენარჩუნებას. მსოფლიო ბაზრებზე დაუყოვნებლივ შეიკრიბნენ საინფორმაციო გამოშვებები, და წლის მეორე ნახევარში პრობლემური ევროპის ქვეყნებში შემოსავალი მკვეთრად დაეცა. (გაითვალისწინეთ, ფასები და შემოსავალი გადაადგილდება საპირისპირო მიმართულებით). მიუხედავად იმისა, რომ დრაჰის განცხადებამ პრობლემის გადაჭრა არ შეცვალა, ის ინვესტორებს რეგიონის პატარა ქვეყნებში უფრო კომფორტული ყიდვის ობლიგაციები გახადა. ქვედა შემოსავალი, თავის მხრივ, თავის დროზე შეიძინა მაღალი ვალის ქვეყნებმა, რათა მათ უფრო ფართო საკითხები განიხილონ.
რა არის კრიზისის ამჟამინდელი მდგომარეობა?
დღეს, ევროპული ვალის შემოსავალი ძალიან დაბალია. 2010-2012 წლების მაღალმა სარგებლობამ მყიდველებს მიაღწია ბაზარზე, როგორიცაა ესპანეთი და იტალია, ფასების ზრდა და შემოსავლის მოტანა. მიუხედავად იმისა, რომ ეს უფრო ინვესტორთა კომფორტს ასახავს რეგიონის ბონდის ბაზრებზე ინვესტიციის რისკის გათვალისწინებით, კრიზისი ძალიან ნელი ეკონომიკური ზრდისა და მზარდი რისკის სახით ცხოვრობს, რის შედეგადაც ევროპა დეფლაციას გამოიწვევს (ანუ ნეგატიური ინფლაცია). ევროპის ცენტრალური ბანკი საპასუხოდ საპროცენტო განაკვეთების შემცირებას უპასუხა და აშშ-ს ფედერალური სარეზერვო ამერიკის შეერთებულ შტატებში გამოყენებული რაოდენობრივი განმუხტვის პროგრამების ინიცირებისკენ მიმავალ გზაზე.
რატომ არის მთავარი ასეთი პრობლემა? ვერ გაეკეთებინა ქვეყანა მხოლოდ ვალებიდან და დავრჩებოდით?
სამწუხაროდ, გამოსავალი არ არის ერთი მარტივი მიზეზის გამო: ევროპის ბანკები რეგიონის მთავრობის ვალის ერთ-ერთი უმსხვილესი მფლობელი რჩება, თუმცა 2011 წლის მეორე ნახევარში მათი პოზიციების შემცირება. ბანკები ვალდებულნი არიან, გარკვეული აქტივების შენარჩუნება მათ ბალანსზე რიცხული ვალის ოდენობასთან შედარებით. თუ ქვეყანამ საკუთარი ვალის დეფლაცია მოახდინა, მისი ობლიგაციების ღირებულება გაცვლებს. ბანკებისთვის, ეს შეიძლება ნიშნავს ბალანსზე არსებული აქტივების რაოდენობის შემცირებას - და შესაძლო გადახდისუუნარობას. გლობალური ფინანსური სისტემის მზარდი ურთიერთკავშირის გამო, საბანკო უკმარისობა არ ხდება ვაკუუმში. ამის ნაცვლად, არსებობს შესაძლებლობა, რომ მთელი რიგი ბანკების ჩავარდნები სპირალური გახანგრძლივებას უფრო "დამანგრეველი" ან "დომინოს ეფექტი" გახდება.
ამის საუკეთესო მაგალითია აშშ-ის ფინანსური კრიზისი, როდესაც მცირე საფინანსო ინსტიტუტების მიერ დაინგრა მთელი რიგი მიზეზების გამო, ლემანის ძმების მარცხი გამოიწვია და ხელისუფლების სხვა მცდელობებმა ან სხვათა იძულებითი აღება. მას შემდეგ, რაც ევროპული მთავრობები უკვე ფინანსდებიან თავიანთი ფინანსებით, ამ კრიზისის მთავრობასთან შედარებით ნაკლებად გრძელია ამერიკის შეერთებულ შტატებთან შედარებით.
როგორ იმოქმედა ევროპის სავალო კრიზისმა ფინანსურ ბაზრებზე?
ინფექციის შესაძლებლობა 2010-2012 წლების მსოფლიო საფინანსო ბაზრებზე ევროპის სავალო კრიზისის მთავარი კვანძია. 2008 წლის და 2009 წლის ბაზრის არეულობასთან შედარებით, ინვესტორთა რეაქცია ევროპაში ნებისმიერი ცუდი ამბავი იყო სწრაფი: გაყიდული არაფერი სარისკოა და შეიძინე ყველაზე დიდი, ყველაზე დიდი ფინანსური ქვეყნების სახელმწიფო ობლიგაციები. როგორც წესი, ევროპის საბანკო აქციები - და ევროპული ბაზრები, როგორც მთლიანი - გაცილებით უარესია, ვიდრე მათი გლობალური კოლეგები იმ დროს, როდესაც კრიზისული იყო ცენტრის ეტაპზე. დაზარალებულთა ობლიგაციების ბაზრებიც ცუდად შესრულდა, რადგან შემოსავლები იზრდება, რომ ფასები მცირდება. ამავდროულად, ამერიკული Treasuries- ზე შემოსავალი ისტორიულად დაბალი იყო, ინვესტორთა " უსაფრთხოებაზე რეაგირებაში ".
ერთხელ Draghi გამოაცხადა ECB ვალდებულება შენარჩუნების eurozone, ბაზრებზე შეკრებილი მთელს მსოფლიოში. ბონდისა და სააქციო კაპიტალის ბაზრები კვლავ დაიბრუნებენ თავიანთ პოზიციებს, მაგრამ რეგიონში საჭიროა მდგრადი ზრდის გამოცხადება, რათა აქცია გაგრძელდეს.
რა იყო პოლიტიკური საკითხები ჩართული?
კრიზისის პოლიტიკური შედეგები უზარმაზარი იყო. დაზარალებულ ქვეყნებში დაბრკოლებებისადმი მიდრეკილება ან ხარჯების შემცირება, შემოსავლებისა და ხარჯების შემცირების მიზნით, გამოიწვია საბერძნეთისა და ესპანეთის საპროტესტო აქციები, ხოლო პარტია იტალიაში და პორტუგალიაში. ეროვნულ დონეზე კრიზისმა გამოიწვია დაძაბულობა ფისკალურ ქვეყნებს შორის, როგორიცაა გერმანია და უმაღლესი სასესხო ქვეყნები, როგორიცაა საბერძნეთი. გერმანიამ საბერძნეთსა და სხვა დაზარალებულ ქვეყნებს ბიუჯეტის რეფორმირება მიანიჭა, როგორც დახმარების გაწევის პირობად, რაც ევროკავშირში გაღრმავებული დაძაბულობისკენ მიისწრაფვის. დიდი დებატების შემდეგ, საბერძნეთი საბოლოოდ დათანხმდა ხარჯების შემცირებისა და გადასახადების გაზრდაზე. თუმცა, კრიზისის მოგვარების მნიშვნელოვანი დაბრკოლება იყო გერმანია, არ ეთანხმება რეგიონის მასშტაბით გადაწყვეტას, რადგან მას კანონპროექტის არაპროპორციული პროცენტული მაჩვენებელი უნდა დაეკისროს.
დაძაბულობამ შექმნა შესაძლებლობა, რომ ერთი ან მეტი ევროპული ქვეყანა საბოლოოდ გააუქმოს ევრო (რეგიონის საერთო ვალუტა). ერთის მხრივ, ევროს დატოვება საშუალებას მისცემს ქვეყანას საკუთარი დამოუკიდებელი პოლიტიკის გატარება, ვიდრე ვალუტის გამოყენებით 17 ქვეყნისთვის საერთო პოლიტიკის ექვემდებარება. მაგრამ მეორე მხრივ, ეს იქნება გლობალური ეკონომიკისა და ფინანსური ბაზრებისთვის უპრეცედენტო მასშტაბის მოვლენა. ეს შეშფოთება კრიზისის პერიოდში სხვა მნიშვნელოვან გლობალურ ვალდებულებებთან შედარებით ევროში პერიოდულმა სისუსტემაც შეუწყო ხელი.
არის ფისკალური austerity პასუხი?
არ არის აუცილებელი. გერმანიის დაბრკოლება, რომელიც რეგიონის პატარა ქვეყნებში გატარებული ზომების (უფრო მაღალი გადასახადები და ქვედა ხარჯები) გააქტიურდა, პრობლემური იყო, რომ შემცირებული სახელმწიფო ხარჯები შეიძლება ნელ-ნელა გაიზარდოს, რაც იმას ნიშნავს, რომ ქვეყანაში გადასახადების გადახდა უფრო დაბალია. თავის მხრივ, ეს უფრო ძნელი გახადა მაღალი ვალის ქვეყნებისთვის, რომ თავი გაანადგურეს. სახელმწიფო ხარჯების შემცირების პერსპექტივა გამოიწვია მასობრივი საპროტესტო გამოსვლებისა და კრიზისის გადასაჭრელად აუცილებელი ყველა ნაბიჯის გადადგმა პოლიტიკოსებისთვის. გარდა ამისა, მთელი რეგიონი დაეცა რეცესიაში 2012 წლის განმავლობაში ამ ღონისძიებების ნაწილში და მთლიანობაში ბიზნესის და ინვესტორთა შორის ნდობის დაკარგვა.
ფართო თვალსაზრისით, ეს საკითხი ამერიკის შეერთებულ შტატებში?
დიახ - ახლა მსოფლიო ფინანსური სისტემა სრულად არის დაკავშირებული - ეს ნიშნავს საბერძნეთის პრობლემას, ანუ კიდევ ერთი პატარა ევროპული ქვეყანა ჩვენთვის პრობლემას. ევროპის ვალის კრიზისი არა მარტო გავლენას ახდენს ჩვენს ფინანსურ ბაზრებზე, არამედ აშშ-ის მთავრობის ბიუჯეტთან. საერთაშორისო სავალუტო ფონდის (IMF) კაპიტალის 45% მოდის აშშ-დან, ასე რომ, თუ საერთაშორისო სავალუტო ფონდი ვალდებულებას იღებდა ფულადი სახსრების გააქტიურების ინიციატივაზე, აშშ-ის გადამხდელებს საბოლოო ჯამში მოუწევთ კანონპროექტი. ამასთანავე, აშშ-ს დავალიანება ზრდის სტაბილურად უფრო დიდ მნიშვნელობას - საბერძნეთისა და ევროპის ქვეყნების მოვლენები აშშ-ს პოლიტიკოსების პოტენციური გამაფრთხილებელი ნიშანი.
რა არის კრიზისის პერსპექტივა?
მიუხედავად იმისა, რომ ევროზონის ერთ-ერთი ქვეყნის გასვლისა და გასვლის შესაძლებლობა გაცილებით დაბალია, ვიდრე 2011 წლის დასაწყისში იყო, რეგიონში არსებული ფუნდამენტური პრობლემა (მაღალი სახელმწიფო ვალის) ადგილი რჩება. შედეგად, რეგიონის შემდგომი ეკონომიკური შოკის მოსალოდნელი შანსი - მთელი მსოფლიო ეკონომიკა - ჯერ კიდევ არის შესაძლებლობა და სავარაუდოდ რჩება რამოდენიმე წლის განმავლობაში.