Რა არის გაცვლითი შეფასება (ERM)?

როგორ ქვეყნები კონტროლის ვალუტის კურსი

გაცვლითი კურსის მექანიზმები ან ERM- ები არიან სისტემები, რომლებიც განკუთვნილია სხვა ვალუტების მიმართ ვალუტის გაცვლითი კურსის გაკონტროლებაზე.

მათი უკიდურესი პირობების გათვალისწინებით, მყარი ERM- ები საშუალებას იძლევა, რომ მთავრობების და ცენტრალური ბანკების ჩარევების გარეშე ვაჭრობდნენ ვალუტით ვაჭრობის გარეშე, ხოლო ფიქსირებული ERM- ები გულისხმობენ რაიმე ზომებს, რომლებიც აუცილებელია კონკრეტული ღირებულების მიხედვით. მართული ERM- ები ამ ორ კატეგორიას შორის სავარაუდოა, რომ ევროპული გაცვლითი შეფასება მექანიზმი ("ERM II") ყველაზე პოპულარული მაგალითია, რომელიც დღემდე გამოიყენება ევროპული სავალუტო კავშირის წევრი ქვეყნებისთვის.

ERM- ის ისტორია

უმეტესობა ვალუტას იწყებს ფიქსირებული გაცვლითი კურსის მექანიზმებზე, მათი ფასეულობების მიხედვით ოქროთი. ფაქტობრივად, აშშ დოლარი ოფიციალურად დაფიქსირდა ოქროს ფასებში 1976 წლის ოქტომბრამდე, როდესაც მთავრობამ ოქრო ოფიციალურ დებულებებში მოიხსენია. ზოგიერთმა სხვა ქვეყანამ დაიწყო აშშ დოლარისადმი საკუთარი ვალუტის გადასაწყვეტი მარცვლეულის შეზღუდვა, მათ შორის აშშ-ის უმსხვილესი სავაჭრო პარტნიორი - ჩინეთი, რომელიც ამ დღეს კონტროლს აკონტროლებს.

1990-იან წლებში ბევრმა ქვეყანამ მიიღო მცურავი ERM- ები, რომლებიც დარჩნენ ყველაზე პოპულარული ვარიანტი ლიკვიდურობის შენარჩუნებისა და ეკონომიკური რისკების შემცირების მიზნით. გამორიცხვის წესები მოიცავს ვენესუელასა და არგენტინას, ისევე როგორც იმ ქვეყნებს, რომლებმაც თავიანთი ვალუტის ღირებულების დროებითი ზრდა განიცადეს. მაგალითად, იაპონია და შვეიცარია, როგორც ევროპის ფინანსური კრიზისის საპასუხოდ ნახევრად ფიქსირებული ERM- ები მიიღეს, რამაც მათი ღირებულების მკვეთრი ზრდა გამოიწვია.

ფიქსირებული ERM დაეხმარა შეამციროს გაურკვევლობა ასოცირებული რყევების და პოტენციურად შეზღუდული ინფლაციური ზეწოლა, მაგრამ მოქნილი ERMs შეიძლება დაეხმარა გაუმჯობესების ზრდის ტემპები და გათავისუფლებული მონეტარული პოლიტიკის ფოკუსირება შიდა ეკონომიკა. ამ მიზეზების გამო, ყველაზე თანამედროვე მთავრობები გამოიყენებენ მოქნილ ERM- ებს, ვიდრე ფიქსირებული ERM- ების შენარჩუნებას.

როგორ მუშაობს ERM

აქტიურად მართვადი გაცვლითი კურსი მექანიზმები მუშაობს გონივრული სავაჭრო დიაპაზონის შექმნის გზით ვალუტის გაცვლითი კურსისთვის და შემდეგ ინტერვენციების მეშვეობით დიაპაზონის აღსრულება. მაგალითად, იაპონიას შეუძლია დააწესოს ზედა და ქვედა კავშირი იაპონიის იენთან შედარებით აშშ დოლარის მიმართ. თუ იაპონიის იენი ამ დონის მაღალ შეფასებას აძლევს, იაპონიის ბანკს შეუძლია ჩაერიოს დიდი რაოდენობით აშშ დოლარით და იაპონიის იენების ბაზარზე გაყიდვის მიზნით.

სხვა ინსტრუმენტები, რომლებიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას სავალუტო კურსებზე, მოიცავს ტარიფებსა და კვოტებს, საშინაო საპროცენტო განაკვეთებს, მონეტარულ და ფისკალურ პოლიტიკას, ან მცურავი ERM- ს გადასვლამდე. ეს სტრატეგიები შეესაბამება სიტუაციურ დამოკიდებულებას და საიმედოობას. მაგალითად, საპროცენტო განაკვეთების ზრდა ეფექტური გზაა ვალუტის შეფასების გაზრდისთვის, მაგრამ ძნელია ამის გაკეთება, თუ ეკონომიკა კარგად ასრულებს.

მას შემდეგ, რაც ცენტრალურ ბანკებს შეუძლია საკუთარი შიდა ვალუტის თეორიულად შეუზღუდავი რაოდენობით დაბეჭდვისას, საუკეთესო მოვაჭრეები პატივს სცემენ ფიქსირებული ან ნახევრად ფიქსირებული ERM- ების ფარგლებს. ამ ფიქსირებული ან ნახევრად ფიქსირებული ERM- ების ზოგიერთ ცნობილ შემთხვევას ადგილი არ ჰქონია, მიუხედავად იმისა, რომ ჯორჯ სორის ცნობილი ინგლისის ბანკის ფსკერია. ამ შემთხვევებში მოვაჭრეებმა შეიძლება გამოიყენონ ბერკეტები, რათა უზარმაზარი ფსონების შექმნა განახორციელონ ვალუტებზე, რომლებიც ძალზედ ძვირია ცენტრალური ბანკებისთვის, რათა არ მოხდეს მნიშვნელოვანი ინფლაციის გამომწვევი მიზეზები.

ERMs პრაქტიკაში

გაცვლითი კურსის მექანიზმის ყველაზე პოპულარული მაგალითია ევროპის გაცვლითი კურსი მექანიზმი, რომელიც მიზნად ისახავს გაცვლითი კურსის ცვალებადობის შემცირებას და ევროპაში მონეტარული სტაბილურობის მიღწევას 1999 წლის 1 იანვრიდან ევროს შემოღებამდე. სავალუტო კურსები ამ ქვეყნებს შორის, სანამ ისინი ინტეგრირებულნი იყვნენ, რათა თავიდან იქნეს აცილებული ბაზარზე არსებული მნიშვნელოვანი პრობლემები,

მიუხედავად იმისა, რომ თავდაპირველი ევროპული ERM დაიშალა, ევროპის ERM II მიღებულ იქნა 2004 წლის 1 მაისს, რათა დაეხმაროს ევროზონის ახალი წევრების უკეთ ინტეგრირებას. მონაწილე ქვეყნებია: ესტონეთი, ლიტვა, სლოვენია, კვიპროსი, ლატვია და სლოვაკია. შვეიცარიას უფლება აქვს დარჩეს ERM- დან, ხოლო შვეიცარია ყოველთვის დამოუკიდებლად ჩამოყალიბდა, სანამ ევროზონის ვალის კრიზისი მინიმუმ 1,20 პგ-ს დაეცა.

ჩინეთი ასევე ინარჩუნებს მოქნილ ERM- ს აშშ დოლარით, მაგრამ ჩინეთის სახალხო ბანკი უკვე არაპროგნოზირებადია, როდესაც ის დაიცავს. მაგალითად, ქვეყანამ გადაწყვიტა თავისი ვალუტის დაფარვა დიდწილად სადავო განაცხადში, რომ გახდეს ერთ-ერთი მსოფლიო ოფიციალური სარეზერვო ვალუტა, აშშ დოლარი და ევრო. მაგრამ სკეპტიკოსები ამტკიცებდნენ, რომ დევალვაცია მხოლოდ იმპორტის ხარჯზე იაფი იყო, როდესაც მთავრობამ ეკონომიკური ზრდის ტემპების გაზრდას სურდა.