როგორც ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში ვნახეთ, გლობალური ფინანსური ბაზრები ერთმანეთთან დაკავშირებულ ინსტიტუციებსა და პროცესებს შორისაა. ბაზრის მონაწილეები ერთმანეთს სტაბილურობისა და მოგების მიხედვით იყენებენ. თუმცა, ყურადღება გამახვილებულია განტოლების ჯილდოს მხარეზე, ამ ქსელის სათანადო ფუნქციონირება დამოკიდებულია რისკის მართვის მკაფიო გაგებით. ეს პრემიერი ხაზს უსვამს კრიტერიუმების მიერ გადამწყვეტ როლს, რისკავს ცენტრალურ კონტრაქტორს (CCP) და იყენებს ამ რისკების შესამცირებლად გამოყენებულ ინსტრუმენტებს.
როლი Clearinghouse
მყიდველებთან მყიდველების შესატყვისი მხოლოდ წარმატებული გარიგების დასაწყისია. საქონლის დაუყოვნებლივ გადაცემის არარსებობის შემთხვევაში, ფინანსური შუამავლებისთვის საჭიროა თანდაყოლილი "კონტრაგენტული რისკის" მართვა, ან ორივე მხარის პოტენციალი არ შეასრულოს მათი სახელშეკრულებო ვალდებულებები. ეს რისკი განსაკუთრებით მწვავე დერივატივების ინსტრუმენტებისთვისაა განპირობებული, სადაც ანგარიშსწორება გაცილებით უფრო მეტს შეადგენს, ვიდრე ფულადი სახსრების T + 3 პერიოდი.
Clearinghouses არის ინსტიტუტები, რომლებიც მართავენ ამ რისკს და უზრუნველყოფენ საკონტრაქტო მოქმედებას ცენტრალურ კონტრაგენტში მონაწილეობის გზით. ეს მიღწეულია ორი ძირითადი ცნებების - ნოვაციისა და გირაოს გამოყენების გზით.
- Novation არის ორი კონტრაქტის ორიგინალური კონტრაქტორების კონტრაქტის ჩანაცვლება; ერთი მყიდველის გაწმენდის საბროკეროსა და CCP- ს შორის, მეორე კი CCP- ისა და გამყიდველის გაწმენდის საბროკერო. ვაჭრობისკენ მიისწრაფვის, CCP ეფექტურად ხდება ერთადერთი იურიდიული პირი, რომელიც ბაზრის მონაწილეებს უნდა ჰქონდეთ. როგორც ნოვაცია ხდება ფართომასშტაბიან, გარიგებები იკავებს; რითაც შემცირდა ღია პოზიციების რაოდენობა და კაპიტალის ეფექტურობის გაზრდა.
- CCP- ს უნარი უზრუნველყოს შესრულების ორდერი გირაოს მეორე კონცეფციაზე . ხელშეკრულების ხანგრძლივობის მიხედვით, შესრულების ობლიგაციები მყიდველმა / გამყიდველმა ყოველდღიურად გააშუქოს ყველა საბაზრო რისკი და გააუქმოს კონტრაქტი მიმდინარე საბაზრო ფასებით, ანუ "მარკეტინგის ბაზარზე". გარდა იმისა, რომ არარეალიზებული დანაკარგები, შესაძლო ზარალის ზღვარი შეიძლება მოითხოვდეს. ანგარიშსწორების ბანკები არიან ინსტიტუტები, რომლებიც ხელს უწყობენ ამ გირაოს გადაცემას საკორესპონდენტო ბროკერებისგან CCP- ს და სისტემაში მნიშვნელოვანი ბმული წარმოადგენენ. ანალოგიურად, ნებისმიერი დასახლებული პუნქტი, რომელიც CCP- სგან გაწმენდის წევრების გამო, არის ექსპოზიცია, რომელიც უნდა მოხდეს სიფრთხილით, რადგან იგი სათანადოდ მუშაობს ანგარიშსწორების სისტემაზე.
რისკები და შემარბილებელი ღონისძიებები
საკმარისი სახსრები ყოველ მიმართულებით მოსალოდნელი არ არის, რომ ჩვენი ურთიერთდაკავშირებული ფინანსური სისტემების თანმიმდევრული ფუნქციონირება საფრთხის ქვეშ იქნება. აქედან გამომდინარე, მაშინ, როდესაც ის შეიძლება მაცდუნებლად გამოაგზავნოს პოსტ-სავაჭრო ოპერაციები, საჭიროა თითოეული ბაზრის მონაწილე, გაეცნოს კლირინგოს და ანგარიშსწორების რისკებს და კონტროლირებადი მეთოდის მონიტორინგი.
- საკრედიტო რისკი: როგორც ადრე განიხილებოდა, CCP იღებს საკრედიტო რისკს თავდაპირველი კონტრაგენტის სახელით. CCP ამ რისკს ამცირებს მრავალმხრივი ქსელის და მარკირების ბაზრის პოზიციების გამოყენებით დღის განმავლობაში შესაბამისი ბონდის უზრუნველყოფის შესაბამისი ოდენობით. ვალდებულების დაფარვა არ არის საკმარისი იმისათვის, რომ დაფაროთ ვალდებულება, რის შედეგადაც შეიძლება განხორციელდეს ურთიერთდამოკიდებულება - სადაც თანხები გარანტირებული ფონდიდან ამოღებულ იქნა CCP- ს დარჩენილი წევრებისგან.
- ლიკვიდურობის რისკი : გადახდის ვალდებულებების შეუსრულებლობა დროულად არის გადამწყვეტი კრიტერიუმებისთვის, რადგან არ უნდა გადაიხადოს გადახდისუნარიანობა. არის თუ არა პრემია პენსიაზე გასვლისას, მოგების სათანადო კონტრაქტებით, ფულადი საწყის საწყის ზღვარის ანაზღაურების ან გადახდების გადასახადების გადახდაზე, საკომისიოები ვალდებულია დაბალანსდეს ლიკვიდურობის სახსრებით. ანგარიშსწორების მიზნით, გათიშვის შედეგად გაცემული გირაოს მიერ გაცემული გირაოს ამოწურვისას, გაწმენდის სახლს შეუძლია შეასწოროს საკრედიტო ხაზი, რათა მოაგვაროს ანგარიში. მაგალითად, CME Clearing- ს გააჩნია დაწესებულება, რომელიც შეიძლება ითვალისწინებდეს 800 მლნ დოლარად ერთ საათში.
- ძირითადი რისკი: მიუხედავად იმისა, რომ გარიგებების უმრავლესობა ფულადი სახსრების დასახლებაშია, არსებობს გარკვეული ფიზიკური დანიშნულება, რომელიც უზრუნველყოფს გადახდის (DVP) გადახდის გარეშე. შედეგად, გაწმენდის საფასურის გადახდა მოხდება იმ შემთხვევაში, თუ საქონელი არ არის მიწოდებული და საქონლის მიტანა, თუ გადახდა არ მიიღება.
- საანგარიშსწორებო საბანკო რისკი: ანგარიშსწორების შემთხვევაში ფულადი სახსრების შემდეგ საბანკო დეფლაციები გადანაწილდება გაწმენდის წევრის ანგარიშზე და დაანგარიშება კლირინგის სახაზინო ანგარიშზე, მაგრამ სანამ სხვა ანგარიშსწორების ბანკში გადაეცემა, გაწმენდის საკომისიო იქნება. იურიდიულმა შეთანხმებებმა შეიძლება შეამციროს ეს რისკი გადასახადების გადახდაზე გაწმენდის წევრების გაწმენდისგან, ან დაკარგავს თანხებს, რომლებიც მიიღება თანხების მისაღებად დაგეგმილი ბანკების მიერ.
- იურიდიული რისკი: სათანადო გაკოტრების პროცედურების დაცვა გადამწყვეტი წევრია ან ანგარიშსწორების ბანკის მიერ. მრავალმხრივი ქსელი არის ოპერაცია, რომელიც განსაკუთრებულ შეშფოთებას იძლევა იმისთვის, რომ მისი პოზიცია შეამცირონ ღია პოზიციებზე და ხელშემკვრელი მხარისათვის გადახდების თავიდან აცილება, მიუხედავად იმისა, რომ ფულადი სახსრები არ არის ხელმისაწვდომი კოლექციის მიერ.
- საოპერაციო რისკი: რისკის გამომწვევი ტექნოლოგიური დაზიანების ან ადამიანის შეცდომის შედეგად წარმოქმნილი ზემოქმედება აღნიშნულ რისკებს იწვევს. მაგალითად, არაზუსტი ვარიაცია მარჟის გათვლებით გაიზრდება საკრედიტო რისკი , ხოლო სათანადო ადამიანის პროცედურების არარსებობა გამოიწვევს ლიკვიდურობის ან დოკუმენტაციის კონტროლის დეფიციტურ მონიტორინგს. გადაჭარბებული და განცალკევებული მონაცემთა ცენტრები პერიოდულ ბიზნესმენთა საბიუჯეტო წვრთნებთან ერთად შეუძლია შეინარჩუნოს გამწმენდის კრიზისის მზადყოფნის მდგომარეობა.
იმის გათვალისწინებით, რომ მკაფიოდ გამოწვეული რისკები, რომელიც ითვალისწინებს ყველა სტანდარტიზებული OTC დერივატივების კონტრაქტს, დდდ-ფრანკის რეფორმების ფარგლებში CCP- ის მიერ გაწმენდილი იქნება მხოლოდ ამ ინსტიტუტების საერთო მნიშვნელობის გაზრდა. მთელი ფინანსური სისტემის გავლენის პოტენციალი აყენებს სისტემურ რისკს, რომელიც შემოწმებულია და მუდმივად განიხილება როგორც გლობალური ბაზრები და მისი ინსტრუმენტები მომავალ წლებში.
დასკვნა
Clearinghouses მნიშვნელოვან როლს ასრულებენ ფინანსურ ბაზრებზე. ცენტრალურ კონტრაქტორებს, როგორიცაა DTCC, არის ინსტრუმენტული მინიმუმამდე შემცირება defaulting ინსტიტუტების, როგორც ჩანს, შემდეგ ლემანის ძმები დაშლის. როგორც საინვესტიციო პროდუქციის გავრცელება სწრაფი ტემპით აფართოებს, ვალუტის გაცვლისა და OTC ტრანზაქციების გადინების საჭიროება პირდაპირ პროპორციულად იზრდება.
თუმცა, ისევე, როგორც კლიენჰაუზები რისკის შემცირებას, კაპიტალის ეფექტურობის გაზრდას და ფასების გამჭვირვალობის გაზრდას მტკივნეულ კონტროლის საშუალებით, ისინიც უნდა იყვნენ ყურადღებით მონიტორინგი და კონტროლი მისი მონაწილეთა და დაინტერესებული მხარეების უსაფრთხოებისთვის. მიუხედავად იმისა, რომ SEC და CFTC იძლევიან ინდუსტრიის ზედამხედველობას, თითოეული კლიენტის წევრს ახორციელებს მათი ცენტრალური კონტრაგენტების მკაცრი მიმოხილვები და უზრუნველყოს რისკების მართვისა და ფინანსური გარანტიების უმაღლესი სტანდარტები.
1. დერივატივები, მათ შორის გაცვლითი-მოვაჭრე ფიუჩერსები და პარამეტრები, ასევე OTC კონტრაქტები, რომლებიც ორმხრივ მოლაპარაკებებს აწარმოებენ, ანუ საპროცენტო განაკვეთის სვოპები და კრედიტები.
2. დამკვეთის დამხმარე სარგებელია ის, რომ ფასის გაღრმავება ბაზრის მონაწილეებისთვის ანონიმურობით.
3. ეროვნული ფასიანი ქაღალდების გაკოტრების კორპორაცია (NSCC) ბროშურები, რომლებიც კორპორატიული და მუნიციპალური ვალი, აშშ-ის დეპოზიტარის ქვითრები, გაცვლითი-მოვაჭრეები და ა.შ. ერთეულის საინვესტიციო ნდობა.
4. საჭიროა "დასახლებული ვარიაციის" ან "ვარიაციის ზღვრული ოდენობის" რეალური ოდენობა იყოს ღია და მოკლე პოზიციის მთლიანი საფუძველი ან ქსელი. ბონდის მოთხოვნების შესრულებაზე დაფუძნებული აქტივები მოიცავს ფულადი სახსრები, აშშ treasuries და equities.
5. ფიუჩერსების კონტრაქტის ორ მხარეს ერთმანეთთან ურთიერთშეთანხმება, პარამეტრების კონტაქტებს აქვთ ასიმეტრიული ხარისხი - მყიდველებს არ აქვთ გრძელვადიანი მარჟის მოთხოვნა თავდაპირველი ვარიანტის პრემიის მიღმა, ხოლო გამყიდველები ვალდებულნი არიან დამატებითი სახსრებისთვის, როდესაც ისინი დაწერენ ღირებულება. პოტენციური ზარალი, როგორც წესი, შეფასებულია, როგორც ისტორიული ფასების მერყეობა 95-99% ნდობის ინტერვალში.
6. მაგალითად, 2011 წლის თებერვლის მდგომარეობით CME Clearing- ის ანგარიშსწორების ბანკის ურთიერთობები მოიცავს: JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, Bank of New York, Lakeside Bank, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman და მეხუთე მესამე ბანკი.
7. Clearinghouses, როგორიცაა კლირინგი კორპორაცია, შეინარჩუნებს სრულყოფილ ჩანაწერს - ნულოვანი კლიენტების დანაკარგს, რომელიც მიიღება მონაწილეების მიერ გაწმენდის შედეგად - ეს მიიღწევა თავდაპირველ ზღვარს მინიმუმ დღეში ერთხელ, მუდმივად აკონტროლებს წმინდა მარკეტინგის ვალდებულებებს და მნიშვნელოვან ღია პოზიციებს და მინიმუმ 2x ყოველდღიური ვარიაციით.
8. DTCC დაეხმარა Lehman- ის ღია სავაჭრო პოზიციების 500 მილიარდი დოლარის ღირებულების კაპიტალს, MBS და აშშ-ს სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებს. ევროპის ცენტრალური კონტრაქტურა (ევროკომისიის), DTCC- ს საზღვარგარეთ შვილობილი კომპანია, დაიხურა და გადააჭარბა € 21 მილიონს ლემანის ძმების საერთაშორისო ვაჭრობით.